美式定价能否抑制新股价高

发布时间：2021-01-07 13:57:08 阅读：次来源：电力猫厂家

为了促进新股合理定价，证监会拟委托第三方，公布各行业上市公司平均市盈率，供参考。接受中国经济时报记者采访的人士认为，证监会出台新规，象征意义大于实际意义。同时，业内人士对此进行热烈探讨，谁能充当权威第三方？平均市盈率能否发挥作用？美式定价能否抑制新股价高问题？存在很多争议。

加强询价过程监管

由于新股持续高估值发行，打新收益下降甚至亏损后，有机构开始用脚投票。华宝兴业和信达澳银基金相继宣布暂停参与新股询价。

机构参与新股询价的积极性明显降低。统计数据显示，从2011年11月到今年1月底，连续3个月未参与新股询价的机构（不含推荐类）达到了129家，占比达到45.26%。

新股发行价格过高，不仅是机构打新者用脚投票，同时，也引起监管部门重视，证监会相关负责人表示将采取多种措施，加强询价过程的监管。

2月3日，证监会有关部门负责人表示，证监会将研究加强询价过程的监管，对于报价高的机构，将进一步督促其切实遵行相关规定，理性定价。

当天，证监会网站还发布了《关于加强新股询价申购管理有关问题的通知》，要求各基金管理公司应高度重视新股询价申购的管理工作。

此外，证监会有关负责人在昨日的新闻通气会上透露，证监会正在研究一项促进新股发行合理定价的措施，即委托第三方机构，发布各个行业已上市公司的平均市盈率，供投资者参考。该报告将涵盖主板、中小板和创业板市场。

针对基金公司参与询价，证监会做出规定，要求其进一步完善新股询价和申购的内部控制，不断提高定价能力。不得进行非理性报价，以及受人请托进行报价。

市场化改革不能倒退

从监管层的制度设计来看，解决新股发行价过高问题，督促机构合理询价（尤其是基金公司合理询价）和引入第三方发布上市公司平均市盈率，将会是工作重点。

东吴证券(601555)投资银行总部常务副总经理余焕接受中国经济时报记者采访时候表示，市场表态意义远高于实际意义。从机构报价来看，在询价对象里面，基金公司报价比较低，市场将苗头指向基金经理，是由于去年基金行业整体经营情况不太好。

余焕说，从报价机构来看，证券公司报价较高，保险公司和社保机构报价不高，财务公司报价相对较高，基金公司报价不高。当时，新股报价高，是因为打新股赚钱，即使很好的市盈率，打新股还是能够赚钱。

“其实，很多基金公司已经不打新股了。”他说，不获利，去干吗，或者即使去，也报价很低。

武汉科技大学金融证券研究所董登新告诉本报记者，从方向上来看，新股发行制度改革是确定无疑的，不能逆转。加强监管很好，但是，通过市盈率约束定价，则是一种倒退。

监管层透露，将邀请第三方机构公布市盈率标准作为参考，业内人士也对此质疑较多。

董登新指出，这个行业平均市盈率到底是指什么？是作为一刀切的红线，或者是上下游波动。如果新股的定价加上行政的框框，那就是改革的倒退。

“市场化改革很不容易，不能倒退回行政干涉上。”一位不愿透露姓名的投行人士认为，首先，第三方机构选择谁，谁公布的平均市盈率比较有参考意义？其次，这个市盈率标准是否有指导意义？是参考意见，还是准则？

他进一步告诉本报记者，如果是参考，大可不必。因为各家机构在新股询价时，有自己的研究机构和参考标准，只是参考的话，没有多大意义；如果是确定标准，那么也面临问题，即使是同一个行业，也是有业绩好公司，有业绩不好公司，市盈率也会差别很大。每个个体不同，好公司倒霉，坏的公司便宜。

荷兰式定价OR美式定价

如何使得新股更加合理定价，业界人士也给出不同方案。

董登新认为，解决新股询价过高问题，很简单。目前，我国新股采取的定价体制是荷兰式定价，只要改为美式定价就好。再引入承销发行，在不改变市场化发展方向的前提下，去解决这个问题。

董登新解释道，荷兰式定价是报价越高，中标机会越高，100个询价机构询价，最终10个机构中标。最后成交价格按照中标者的最低价格成交。荷兰式是一口价，采取最低价格作为标准。然而，美式定价则不同，高报价，高认购，低报价，低认购。

“真正荷兰式报价，按理说，从高到低，卖完1亿股就行了，这才是真正荷兰式报价。实际我们不是这种情况，卖1亿股，可能是2亿股的申报额。”余焕对此不甚认同。

余焕认为，证监会发行机制设置来说，相对成熟，只是具体细节方面有待完善。

新股发行价格高，不是好事情。不愿意透露姓名的投行人士认为，最为关键的原因是，在中国上市公司以中小企业为主，上市后，募集资金过多，超出自己运用能力，这样的结果是侵占过多的社会资金资源。

董登新也强调，制度的改革是系统工程，许多股市问题，不是某一个环节导致的，要从全局角度来看待问题。比如，创业板现在还处于快速扩充阶段，新股价格也是由于供求关系决定的，同时，主板退市制度要改革，多元化、多层次资本市场构建，还有许多空白，要从全局角度来看待新股发行三高问题。