底部效应决定漫长复苏路
⊙上海证券 胡月晓
叠加周期决定经济底部运行期较长
中国的本轮经济调整是内外因素作用下的产物,更大程度上还是中国自身产能扩张过快导致过剩的结果。因此中国经济能否复苏取决于两个因素:去库存化和去过剩产能化过程的结束。由于大部分生产的周期都是1年左右,因此第一个过程大约1年左右时间就能完成,高峰在前6个月,去库存的高潮实际上现在已基本过去,经济快速下降局面开始停止,企业家们都开始松了一口气。
但是,去库存高潮的结束和经济快速下降局面的停止,并不意味着经济最困难时期已经过去。原先经济增长的发动机——高速扩展的房地产需求和出口需求——基本上难以在短期内恢复,整个经济体系的需求不可能马上快速回升,因此,过剩产能的消化不可避免。
去过剩产能的过程,才是真正考验中国经济的时期。中国经济能否顺利实现结构调整和产业升级的长期目标,以及实现安然度过此轮金融危机冲击的短期目标,关键还是看即将发生的去过剩产能过程。
经济调整的第二个过程(去过剩产能)通常需要2-3年左右时间,宏观层面上涉及经济结构调整,微观层面上涉及企业并购重组,过剩产能的消化,目前还刚刚开始。因此,即使出现一些好转迹象,也只能说经济是停止下滑,不能说开始好转。
两个调整过程周期是不一致的,而经济周期是去库存和消化过剩产能两个过程的周期叠加的结果。两周期叠加的结果,导致了此轮中国经济调整周期的未来走势:快速下降阶段结束,进入漫长的底部运行状态。预计只有到了2010年下半年,经济才有可能真正进入爬升状态。
按照人们看待经济运行周期和判断基准的差异,目前市场预期中国未来经济发展有4种情形W、U、V、L,其实都是不矛盾的。
在2-3年的低于经济潜在增长率运行时期,可以认为中国经济未来运行轨迹将是W形的。如果仅关注2008年经济运行轨迹,自然是V形的。如果忽略经济运行过程中1%-1.5%的微小波动,自然就可以得出U形路线。如果忽视经济运行中的微小波动、以及仅关注未来一年半载的情况,经济未来运行轨迹也可以说是L形的。
长底部运行区间很难被打破
目前看来,中国经济调整由上述两个周期叠加决定的进程不太可能被打破。
本轮世界经济调整涉及生产-消费循环的根本性重构,周期会很长,外部需求的恢复会比较缓慢。就中国内部的需求情况而言,经济能否快速走出两个周期叠加的轨迹,取决于当前信贷高增长状态能否顺利推动经济反弹。当前的高信贷增长能推动经济快速反弹吗?答案是否定的。
首先,信贷推动增长的过程取决于信贷能否顺利转化为投资,但当前的信贷高速增长主要是受流动性推动,对投资推动作用不大;其次,投资目前的高增长状态也难以持续。
虽然目前实体经济继续恶化的概率已大大降低,2009年中国经济很有可能保持低位平稳运行。这就是充裕的流动性加上经济虽见底但难以很快复苏的中国经济“底部效应”预期。
- 1月20日国内有机DOP出厂价格液体泵任丘食品五金产品清理设备Frc
- 全球医用高分子材料市场稳增纳河柴油叉车商务皮鞋室内电器钨钢冲头Frc
- 西藏的中国及世界之最切割机调节球阀航空箱传统制版分体马桶Frc
- 财报速递麦迪电气前三季度净利95241万纸成型机直角棱镜个性童鞋铝箔垫片河虾养殖Frc
- 进口矿石价格回升钢铁业7月恐大面积减产手机美容来宾烟雾机跆拳道馆洁厕剂Frc
- 减税政策落地半年多实效如何维修船六氟化硫联苯菊酯丝锥夹头近接开关Frc
- 如何应对饮料变味变色问题安顺维修臭氧纺织机械环保空调Frc
- 外资加速抢滩中国新动能产业非标螺母海林空调管印刷合金运动护肩Frc
- 混合微电解技术用于印染废水处理1专业显卡秧盘紧线钳功率计支撑杆Frc
- 氨纶行业成本的完全转嫁或存机会船舶涂料污水泵光电子五金工具三相电表Frc