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1.6万亿地方债或延迟发行 江苏头炮未能如期打响

《经济参考报》记者从多渠道获悉，江苏发债延迟绝非个例，今年地方债发行将在多省市全面延迟，主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐，作为承销商的商业银行和地方政府展开的“利率拉锯战”正全面升级。

安徽省财政厅相关人士透露：“发债可能会推迟，需充分考虑市场承受能力，正在研究之中。”负责江苏省政府债券承销工作的某商业银行人士分析，“推迟发行或是地方政府营销工作还没有做到位，或是出于发行成本的考量，发行方认为现在不是最佳的时点。”

谈及市场承受能力，浦发银行相关业内人士称，1.6万亿政府债发行规模太大，承销商接受不了地方政府认可的利率，发行有困难。“每个银行的资金成本不一样，我估算商业银行买一个亿地方政府债要亏50万到200万左右。主承销商和主力投资者没有主动的投资需求，去年的1092亿大家就已经拿得很难受了，今年这么大规模，肯定不能和去年的价格水平持平。”财政部明确规定，今年地方政府债券发行利率高于同期限国债利率。不过机构人士认为，利率也不会高国债太多。至于究竟高多少，就是地方政府和银行之间协商的结果了。“因为除了利率因素外，为了保证发行成功，还要考虑承诺认购量的因素。一旦地方政府没有满足银行的心理价位，银行可以象征性地少认购些。”上述银行人士说。

对于商业银行而言，地方政府债基本上拿了就是赔钱，需要政府给予其他方面的补偿。“地方政府债不能质押、不能回购，流动性又差，一定需要价格补偿，但地方政府压价压得很厉害，价格又上不去。”上述浦发银行人士称：“如果要流动性就去买国债，如果追求收益率就去买AAA的央企，为什么银行要买地方政府债？”

在地方政府发债逐渐常态化的趋势下，长期靠承销商自己包销肯定不可持续，要解决这一问题，必须引入多元化投资者。财政部此前发文鼓励社会保险基金、住房公积金等机构投资者投资地方债就是拓宽投资者群体的重要举措。

“但是投资者要感兴趣，就需要把地方政府债券的流动性做起来，要能够质押、回购。同时，投资者需要一个合适的市场化利率补偿。”上述浦发银行人士称：“如果不能提高收益率、提高流动性，机构投资者入场没有理由，我觉得要在国债收益率水平上加上50个基点才可以让机构投资者产生足够兴趣，而地方政府只愿意在国债基础上加10至15个基点。”

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